大跌市之后的危与机

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作者:曾广标|时间:02-12 17:12| 次浏览 投资理财

环球股市跟随美股暴跌,道指在短短三个交易日,曾接连下跌超过2500点即百分之十才见反弹,印证了大牛市的首次正式调整,港股恒指单日跌1600多点,也创下了历来第二大的点数跌幅。事实上,全球各地股市都不同程度受创。

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正常调整抑或泡沫爆破

在这之前,常听到的各地股市纪录是不断创出新高。但世上没有只懂上升的股市,调整或迟或早都会来,而在急速的调整时,市场难免会出现恐慌性抛售,现实的问题在于这是否只属一次正常的调整,抑或是泡沫的爆破牛市的终结。

美国前联储局主席格兰斯班上周曾指出,美国股市和债市都出现了泡沫,其实,他在去年已指出美债有泡沫,但今次是加入了美股。格老一向认为,在利伯维尔场,泡沫是难以避免的,也不能预知何时会爆,而事实上,他从来没曾预测过某次泡沫的爆破日期。

好坏消息不同解读

另一方面,当美股接连在周二尾市及周三早市反弹后,已多日不敢谈股市的特朗普突然发推文谓股市下跌是“大错误”,因为美国充满好消息,兼且陆续有来。

不过,他不再实时解释哪些是好消息,而事实上,被他视为好消息的工资上升,早已被市场视为可能带动通胀的坏消息。

美股汇债互动之险

我上周在本栏指出,当出现美股美元和美债齐跌时,就是危机的讯号。今轮美元资产的下跌,首先是美元回落,跟着是美债跌幅加剧,最后轮到美股大跌。究竟是否泡沫的爆破还要看美股汇债是否会互为拖累,又或者是由其中的一环带动回升?

首先,是否有泡沫?有淡友认为,美元和美债虽然经过了近月的调整,但由于过去曾过分热炒,估值仍然高出合理价约一成。亦有淡友指出,当标普500指数的平均市盈率达到25倍,其估值已高出了一成至两成。

25倍市盈率是否过分高估

然而,当美股大跌之前,市场内大多数人会认为,若说20倍市盈率已是高位,那为何可以升至25倍,而既然升到25倍,为何不可以升到30倍?

早前,美国企业公布的上季盈利大多胜预期,因此,可以视为高增长仍持续,加上有减税跟尾,较高的市盈率稍后便会由于盈利上升而有所回落,于是,贪婪的好友早前虽然眼见美元美债回落,但仍愿意把股市继续向上推。

所谓泡沫,最简单的解读是价格已升至远远高出了价值,然而,在超低息和减税的“新时代”,价值却可以是“动态地增长中”,因此,很难说股价一定估值过高。至少,我们便没有看见巴菲特把苹果股票清仓,反映出他愿意接受暂时的高价。

港股低估值升得太急要调整

事实上,25倍市盈率也并非超高,然而,短期内升得过急,则无论是美股的25倍市盈率,抑或港股蓝筹的14倍市盈率,都有可能由于对市场前景判断的改变,及因而引发大跌市。但10个巴仙的调整是正常的,因此出现反弹,但后市还要看美国息口的变化以及两党内斗及正在爆发的贸易战。

从估值上来看,香港的蓝筹平均不高,而“超高”的科网股腾讯(00700),作为港股的王者,每季盈利增长差不多都胜预期,因此,得以享有较高市盈率。

问题在于股价升得太快,特别是1月的上中旬,港股,美股以至其他股市,似乎一个月便要完成一年的升幅,因此,当龙头的美股开始有更多另类解读时,包括格老唱有泡沫时,醒目钱开始离开,甚至反过来造淡。而美国大跌市之际,中国内地春节前「水紧」,也加剧了中港股市的跌势。

息魔的威胁却不容低估

美股的利淡消息是累积而来的,首先是联储局暗示会在3月加息及今年有可能加息四次,接着是就业报告显示薪金上升幅度胜预期,于是更多人担心息魔将至,而两大党恶斗持续使人们担心施政难以落实,而当股市开始显得有点乏力,加上美元美债续跌,美股以至全球股市的一次急促调整也就爆发了。

美国的息口加快上升本来有利美元,然而,美元却仍见回落,而离开美债的钱不再流入美股,于是“美国资产正被抛售”开始在市场成为实时的共识,而一旦恐慌起来,跌势也加速了,直至跌得太过快,才见好友在低位反攻。

估短期股市升跌是没有意义的事情,要来的终于来了,我们也要保持理性,在大跌市之后,香港的低估值的股票增加了,可供选择的投资对象也多起来了。对价值投资者而言,这虽是危机,但也是另一次赚钱的机会。期间,要留意北水的动向和流感在港的肆虐程度。

东岳纳入中港通可低位收集

我很少在本栏谈股号,但我今年首选股东岳(00189)近日回落至6.5元目标价之下,应该又是收集的机会,东岳刚入选中港通和恒生小型股指数,在3月将正式纳入,同时去年盈利增加超过一倍,市盈率将回到个位数字,息率将超过四厘。

来源 经济通 作者|曾广标

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