基金经理测算:如何看待基金经理的择时能力

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作者:小量哥理财|时间:05-17 17:04| 次浏览 基金经理投资

数据筛选

本期我们将测试验证基金经理的个人投资能力用来作为选基因子的业绩表现,首选选取2010年初至2017年底所有的偏股主动管理型基金(非C类)和基金经理作为测试基金池样本,按照年度频率筛选回溯,共计8期数据。筛选日为每年的1月1日,基金在筛选日必须满足成立半年以上,基金经理任期满半年以上的基本条件。在历史的每一个筛选日,程序将使用H-M模型对基金经理截至当前时间的选股择时能力进行测算,根据测算结果将择时能力数据显著的基金经理择时能力数据从大到小以20%划分成5档,将这些基金经理所管的基金分别划分到5个组合当中,并在下一期等权买入这些基金形成组合。

首先需要介绍一下我们判断基金经理择时能力时所用的H-M模型,H-M模型是基于T-M模型的改造,他们将择时能力定义为:基金经理预测市场收益与风险收益之间差异大小的能力,然后根据这种差异,将资金有效率地分配于证券市场。H-M模型的公式为:

Ri − Rf = α +

(Rm − Rf) + D

(Rm − Rf)2 + ε

Ri :投资组合收益率

Rf :无风险收益率(暂设为1.5%)

Rm :市场组合收益率(暂使用沪深300收益率)

D:虚拟变量,当Rm > Rf时,D=1;当Rm < Rf时,D=0

如果通过样本数据的回归分析,得到系数的估计值β2显著大于0,则表示在市场上涨的牛市行情中,基金经理会主动调高β2值,在市场下跌的熊市行情中会调低β2值,这正体现了基金经理的时机选择能力。

在选择数据的时候,我们将数据显著测试要求设置在5%的置信区间,通过回归系数的P值判断,选取Beta2大于0且P值检测显著的数据结果进行使用。

业绩对比

按照每年调仓的方式,我们绘制了五个组合在历史期的业绩走势,图1中可以看出一个现象,就是除了组合5(择时能力最强的经理组合)之外,其他组合都在历史上出现了没有投资基金的现象(也就是业绩图上呈直线的时间段),原因是通过H-M模型在历史期时,尤其是基金经理人数还不像现在这么多的时候,数据呈显著有效的并不多。从结果看组合5,最终的收益是远远超过其他组合的,可能因为数据不够的原因最后的结果说服力不是最强的。然而光从组合收益来看,截至8年时间将近200%的收益,这个和之前很多因子测试结果相比,都是明显超出的,可以对比信息比率因为选基的组合收益率(图2)。

图1:基金经理择时能力测算收益率

数据来源:长量基金研究中心

图2:信息比率因子测算收益

数据来源:长量基金研究中心

来源  小量哥理财 作者 | 小量哥理财

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热门评论

  • 王战记 Windows 2018-05-17 22:00
    说实话,感觉还是有点复杂了,每次选择基金我都是看基金业绩如何,然后再看基金经理怎么样,

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